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金融:符合预期 未对规模增速预期构成压制

发布时间:2019-10-09 19:06:50

金融:符合预期 未对规模增速预期构成压制 2011-05-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件5月2 日,央行公布《商业银行杠杆率管理办法(征求意见稿)》;要求商业银行并表和未并表的杠杆率不得低于4%,系统重要性银行201 年底达到最低杠杆率要求,非系统重要性银行2016年底达到最低杠杆率要求。同时公布杠杆率具体计算方法及监管细则。

评论征求意见稿较我们此前预期并无明显变动,符合预期:最低杠杆率要求4%与2010年78号文一致,符合我们预期,但较巴塞尔III %的监管标准更严;达标时间上系统重要性201 年底,非系统重要性2016年底也是符合预期;计算方法上虽然较此前全口径表内外资产100%转换有所放松,但并不构成实质性变化,基本符合我们预期。

征求意见4%监管要求并不会对我们2011年及2012年资产规模增速预测构成限制:1)根据征求意见稿,我们对上市银行2010年底杠杆率进行概算(详细计算过程见正文),2010年底杠杆率低于4%的上市银行包括深发展,光大和华夏银行;但考虑华夏和光大已公告的融资计划后,两家银行均达标,仅深发展无法达标。2)我们根据最低杠杆率4%对上市银行2011年及2012年资产规模增速潜力进行测算,结果显示2011年仅深发展的规模增速预测超过最大规模潜力增速;2012年深发展和华夏银行规模增速预测超过最大规模潜力增速。深发展的原因在于其当前杠杆率已经过高,需要补充资本;而华夏银行源于资产盈利能偏弱,资本自我补充能力较低。

杠杆率监管指在防止银行表外资产规模过快扩张,对资本充足监管形成有效补充:虽然资本充足率较杠杆率的信息含量更加充分,但08年的金融危机期间银行表外业务规模的大幅扩张,则使国际社会对杠杆率充当充足率的补充作用持肯定的态度。二者相互补充有助于减少资本套利,在发挥资本充足率主导作用的同时强化对银行规模扩张的约束效果,遏制经济上行期商业银行资产过度扩张。我们认为比较理想的状况为:经济上行时期,充足率对应的资本要求可能下降,而杠杆率去对应较高的资本要求,对商业银行形成额外约束;经济衰退时期,由于资本充足率对应的资本要求上升,对商业银行约束较强,杠杆率约束的补充作用减弱;从而达到逆周期监管的要求。

投资建议《商业杠杆率管理办法(征求意见稿)》符合我们预期,并不会对我们2011-2012年上市银行资产规模增速预测构成限制。我们认为1)当前并不会形成贷款质量系统性风险担忧,因而银行股股价走势不会出现与基本面业绩高增长相背离的情况,2)当前上市银行具备低仓位配置,低估值(1.44x11PB/8. x11PE)及业绩高增长(中期预计同比29%)的比较优势;因而我们认为银行股既具备绝对收益也具备相对收益潜质;维持此前“增持”的投资评级,建议买入估值折价改善的民生银行,业绩高增长的深发展,基本面趋势好的招商,基本面无瑕疵且股性好的浦发;同时积极关注H股发行及中期业绩高增长的光大银行。

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